ytf 機構指出，隨著3月中旬煤價領先需求觸底，非電煤需求（如化工領域）逐步恢複，疊加6月迎峰度夏旺季驅動，價格有望回升。當前板塊估值處於低位，且兩會後政策落地或催化紅利資產重獲關注，煤炭行業風險釋放後重迎配置價值。在政策端後續有望加碼背景下焦煤板塊是核心。
核心邏輯
1.積極因素累積，4月起有望重回上升軌道，後續期待迎峰度夏旺季更旺。1）供給：國內增量有限，疊加印尼出口新規（HBA抬升成本，新地板價出台）抑製進口，全年進口量或同比下降。2）需求：複工數據觀察，總量降幅收窄，資金到位率轉正，預計隨著兩會結束，2025年財政貨幣加碼，4月資金到位水平有望進一步抬升，持續推動下遊基建、房建需求的恢複。同時，2024年5—6月是水電暴增的2個月，多地降雨創曆史新高，從而壓製了6月火電的釋放，判斷2025年水電衝擊將明顯弱於上年同期，而暖冬按照慣例對應的是較為炎熱的夏季，需求有望至少恢複至正常水平。3）庫存：當前產業鏈環節庫存已經不高，貿易商庫存已經基本拋售完畢，電廠庫存快速去化後已經低於2024年同期。
2.長協支撐較強，煤價止跌企穩。根據前兩周的周報，短期低卡煤現貨價格跌破長協價格後，煤炭工業協會、煤炭運銷協會發布倡議書，推動煤炭產量控製，體現出協會對於保障長協機製繼續運行的態度。在價格慣性下行後，3月7日港口動力煤價格迎來了今年2月以來的首次上漲，體現出長協指導價對市場價格的有力支撐。雖然當前港口庫存的壓力仍較大，但在長協機製的運行下，現貨煤價後續下跌空間較為有限。
3.煤炭股周期彈性投資邏輯：3月兩會召開之後，無論動力煤還是煉焦煤價格均處於低位，隨著供需基本麵的持續改善，兩類煤種有望企穩反彈，其中動力煤存在區間內彈性而煉焦煤是完全彈性；當前宏觀政策已表現力度很大，市場更期待政策落地後反映在需求上的真實效果，2025年兩會之後，政策方案落實以及開春施工季的來臨，煤炭的需求和價格均有望體現出向上趨勢，煤炭股周期屬性將顯現。煤炭板塊有望迎來重新布局的起點：一是宏觀政策利多和資本市場支持力度。二是高分紅且多分紅已成趨勢。三是產業資本入局預示行情底部來臨。
利好個股：
開源證券建議關注：主線一，紅利邏輯：【、、（分紅潛力）】；主線二，周期邏輯：【、】；主線三，破淨修複：【、】；主線四，成長邏輯：【、】。
